科力遠已是鎳氫電池產業的龍頭，在剝離CHS后，公司開始布局鋰電新賽道，但能否成為新的增長極還有待考驗。

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葉燕謨/文

2023年一季度，科力遠（600478.SH）營業收入為8.88億元，同比增長64.17%；歸母凈利潤2934萬元，同比下降了7.09%。

科力遠布局鋰電，希望在原有的鎳氫電池外開辟出第二條增長曲線，但效果有待觀察。

鎳氫電池業務成長放緩

一方面，傳統燃油車大廠業績不振，2022財年，豐田營業收入同比增長18.4%，凈利潤四年來出現首次下滑，同比下降14%；本田營收同比增長16.2%，凈利潤同比下跌1.7%。

另一方面，新能源車銷售異常火熱。特斯拉2022年營收815億美元，同比增長51%；GAAP凈利潤125.56億美元，同比增長128%。比亞迪2022年營收4240.61億元、歸母凈利潤166.22億元，分別同比增長96.20%、445.86%。根據統計數據，2022年中國新能源汽車銷售688.7萬輛，同比增長93.4%。

科力遠作為豐田在國內HEV車載動力電池產業鏈獨家供應商，正期望在傳統的主營業務外開辟新的賽道。

2022年，科力遠營業收入37.86億元、歸母凈利潤1.79億元，分別同比增長23.78%、323.51%。

科力遠相關負責人對《證券市場周刊》表示，“豐田HEV車型在國內銷量仍算強勁，其HEV車型在歐洲銷量亮眼。并且公司也在積極改進和研發，比如將公司的鎳氫動力電池廣泛應用于重型卡車類車型上。公司已進入鋰礦和碳酸鋰賽道，隨著鋰電材料產品逐步量產，公司業績水平也將隨之提升。”

根據年報，科力遠2022年動力電池及極片業務收入14.42億元，雖比2021年上漲了22.85%，但因成本上升、毛利率下降，毛利潤僅為2.65億元，同比增加5.58%。

其中，動力電池主要指的是鎳氫蓄電池，由參股公司科力美生產銷售；極片指的鎳氫蓄電池極片，收入歸集主體主要是全資子公司湖南科霸、佛山科霸。根據年報，由豐田控股的科力美公司2022年凈利潤3.51億元，較2021年的4.20億元下降了16.43%。全資子公司湖南科霸、佛山科霸2022年合計凈利潤1.12億元，較2021年合計凈利潤1.31億元下降了14.12%。

2022年，科力遠的消費類電池業務收入6.98億元，同比增加21.86%；毛利潤為0.41億元，僅比2021年增加約700萬元。

針對未來消費類電池市場，科力遠上述負責人表示，“目前該市場雖已由鋰電池占主導，但是公司將鎳氫電池技術應用到軌道交通、儲能領域、航空冷鏈以及更為注重電池安全性的領域。公司消費類鋰電市場份額也在逐步提升，頭部企業美團、怪獸、9號公司等為公司主要客戶，未來消費類電池訂單也將大幅提升。”

鎳產品業務2022年營業收入5.96億元，同比增加9.70%，但毛利潤1.25億元，相比2021年減少了12.59%。

貿易收入方面，2022年營收達到7.28億元，毛利潤僅15萬元，毛利率0.02%。

對此，上述負責人表示，“公司開展貿易業務，主要是為了通過對鎳、鈷等大宗商品原材料進行套期保值鎖定階段性采購成本。”

2022年科力遠新開展的鋰電材料業務，因碳酸鋰價格行情向好，公司在該業務上獲得了1.15億元的毛利潤。

可以看出，與豐田業務相關的鎳產品、動力電池及極片業務的成長趨勢已經開始放緩，科力遠也必須開始尋求新的利潤增長極。

科力遠新開辟的鋰電產業也使得科力遠投入了較多的資金。根據現金流量表，2022年公司經營活動產生的現金流量凈額為2.05億元，但投資活動產生的現金流量凈額為-8.76億元，2023年一季度，分別為-2.55億元、-1.83億元。另一方面，公司有息負債一路飆升，2021-2022年年末及2023年一季度末分別為14.17億元、21.51億元、28.91億元，其中2023年一季度末有息負債占總負債的比例高達54.33%。

虧損包袱CHS公司被剝離

科力遠在鎳氫電池行業領域內做到了龍頭，但主要是服務于豐田公司，其更希望能夠研發出一套完全國產化的鎳氫混合動力系統，但所需的巨額投入使得科力遠壓力空前。

2014年，科力遠與吉利公司共同設立了科力遠混合動力技術有限公司（下稱“CHS公司”），科力遠出資3.36億元，占股51%，其中以BPS技術出資1.60億元，現金出資1.76億元；吉利則全部以MEEBS技術出資3.23億元，占股49%。

根據約定，吉利將MEEBS技術整體作價13.64億元轉移給CHS公司，其中股本出資只占3.23億元、4.77億元作為CHS公司可轉債、剩余5.64億元作為CHS公司的借款。

從實質上來說，吉利公司是將其MEEBS技術以13.64億元打包出售給了CHS公司。

經過多次的股權轉讓與增資，2019年，科力遠以4.47元/股發行1.84億股的方式，購買吉利集團、華普汽車合計持有的CHS公司36.97%股權，合計支付對價8.21億元。本次交易完成后，科力遠持有CHS公司87.99%的股權。

2022年6月，科力遠為布局鋰礦業務，計劃與張強金、張敏、江西同安共同對江西鼎盛進行增資。

根據增資計劃，科力遠以CHS公司的相關技術所有權作價11.2億元，持有江西鼎盛30%股份；張強金認繳11.90億元、張敏認繳3.69億元；江西同安將四個采礦權登記至其子公司東聯公司名下，以其持有東聯公司70%股權對江西鼎盛進行增資。

為何科力遠需要實繳，而原股東張強金、張敏只需認繳？中證中小投資者服務中心向科力遠發出《股東質詢建議函》，根據回復，張強金、張敏承諾在6年內實繳到位。

根據科力遠披露，CHS公司成立之初，即以全球最為成熟、節能效率最高的豐田混合動力技術為目標，其主要研發的HEV混動技術，基于鎳氫電池的HEV混動技術，為何能夠成為科力遠增資鋰礦的對價？

上述負責人表示，“主要是為了幫助CHS技術在上市公司體外獨立發展、改善公司主營業績，同時幫助鼎盛新材轉型成為擁有混合動力技術的節能與新能源高新技術企業，公司當時也希望通過增資能夠間接參與的東聯公司礦權經營，為公司發展鋰電產業所需鋰礦資源的保障提供更多的可能。”

其實，對于科力遠來說，CHS公司無疑是一個發展路程上的包袱，倒不如在合適的時機將這個包袱進行剝離，避免持續影響科力遠的盈利。

CHS公司自設立之初以來，除2017年小幅盈利外持續虧損，2019年至2022年CHS公司的營業收入分別為5.06億元、2.42億元、0.67億元、25萬元，凈利潤分別為-2.4億元、-1.8億元、-2.3億元、-1.89億元。

根據回復公告，CHS公司雖已完成四大產品平臺（CHS1800、CHS2800、CHS3800、CHS18000）搭建，但僅有兩款CHS1800平臺產品車輛實現量產，其他三個平臺都還在樣車交付或開發階段。總體來說，CHS公司產品銷售金額較少，多是以材料銷售模式實現營收。

鋰電產業待考驗

在增資江西鼎盛后，科力遠開啟了擴大鋰電布局的進度。

2022年9月29日，科力遠控股子公司宜春力元以1.16億元的對價，向江西鼎盛收購金豐鋰業51%股權。2022年10月11日，控股子公司金豐鋰業向江西鼎盛購買2.54億元的生產設備等資產。2022年11月19日，控股子公司金豐鋰業，以3.5億元的對價，向江西鼎盛購買東聯公司70%股權。

多次并購使得科力遠控制了東聯公司名下4個鋰礦，合計擁有氧化鋰5.88萬噸，換算為碳酸鋰約14.7萬噸。

根據科力遠披露，公司所收購東聯公司股權項目中，氧化鋰單噸價格為8500元，換算碳酸鋰單噸價格為3400元。

2023年6月8日，科力遠在投資者關系活動記錄表中披露，目前公司從采礦到碳酸鋰出品，整體成本約在8萬元/噸上下浮動。

目前碳酸鋰價格持續震蕩，從2023年年初時高點60萬元/噸，下降到4月份的16萬元/噸，2023年5月份開始回升，目前保持在30萬元/噸的價格水平。

如未來碳酸鋰價格保持高位，科力遠鋰電產業盈利能力將非常可觀。若未來碳酸鋰價格承壓，疊加資金占用成本，科力遠的業績壓力也將非常大。

在2022年下半年收購金豐鋰業后，收購標的當年銷售收入2.21億元，實現毛利潤1.15億元。

根據科力遠計劃，2023年7月公司有1萬噸碳酸鋰達產，12月底實現增加2萬噸碳酸鋰產能投產，金豐鋰業合計將擁有3萬噸碳酸鋰產能。

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