北京時間2月24日，美國商務部公布1月家庭消費、支出和儲蓄的數據，通脹指標全線超預期，美股盤前重挫。

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其中最能反映美國通脹“底色”的指標核心個人消費支出PCE物價指數同比上升4.7%(預期4.3%)，環比上升0.6%(預期0.4%)。其他數據方面，1月美國家庭收入環比增加0.6%(預期1%)，支出環比增加1.8%(預期1.3%)。包含食品和能源的PCE物價指數同比上升5.4%，同樣高于前一個月的數據。目前市場普遍預期，美聯儲還將加息兩次，每次加息25個基點。

本周(2月20日-2月24日)，就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周下跌3.26%、燃油下跌0.69%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲2.77%，焦煤上漲8.78%；有色金屬板塊，滬鎳下跌0.72%、滬銅上漲0.91%、滬鋅上漲2.82%；農產品板塊，棕櫚油上漲2.91%、雞蛋上漲1.79%、生豬上漲1.42%。

交易行情熱點

熱點一：美國原油庫存為何漲個不停？

盡管美國戰略石油儲備已經停止釋放，商業原油庫存的累庫勢頭仍然十分強勁，截至2月17日原油商業庫存已經連續九周超季節性累庫。

今年以來，原油庫存上漲主要發生在交割地庫欣地區以及需求地墨西哥灣，反映出美國煉廠環節投入下滑，市場整體供需偏寬松，交割意愿不強。

目前來看，盡管美國戰略石油儲備已經停止釋放，商業原油庫存的累庫勢頭仍然十分強勁，截至2月17日原油商業庫存已經連續九周超季節性累庫，超出歷史區間最高水平，顯示出供需寬松跡象。原油庫存的變化與WTI油價呈現明顯的負相關性，庫存趨勢提前于油價變化，在當前庫存高于5年歷史均值時，反映供應過剩，油價承壓下行。目前美國商業原油庫存持續地超季節性上漲，基本面對油價支撐向下。

2022年俄烏沖突爆發以來，市場擔憂原油供應短缺風險，歐美原油庫存持續走低，WTI M1-M5月差一度升高至17美元/桶水平，庫欣地區原油庫存也一直處于歷史區間下沿水平。

上半年，EIA上調了各區頁巖油3月的產量預測，第一季度煉廠和終端需求難尋利好支撐，汽油表需相對較好，但也僅在中等水平。下半年，供應端增長受限，需求復蘇將可能產生供需缺口，原油庫存壓力有望真正緩解。供應方面，EIA預計2023年美國原油產量將增加59萬桶/日，但頁巖油上游投資受限，具有不可持續性。需求方面，今年全球需求增長的亮點在于中國，在后疫情時代中國開展大規模刺激經濟的措施，這一地區的需求增長將抵消歐美溫和衰退帶來的石油需求下降，如果美國能避免經濟衰退實現軟著陸，將更加利好需求端。

熱點二：供給寬松需求有待復蘇，工業硅或走出震蕩偏弱行情

元宵節過后，工業硅價格整體震蕩偏弱運行，主要原因是工業硅供給量穩定且庫存處于高位，需求實際恢復情況有待進一步驗證，市場情緒轉弱。工業硅上市合約距離到期較遠，盤面走勢更多在與預期博弈。后續是否延續震蕩偏弱行情？

一方面，現貨供應偏寬松格局不變，需求或將主導價格行情走勢。另一方面，庫存高位，對價格上漲施加較大壓力。庫存方面，整體庫存小幅下降，但仍位于較高位置，對工業硅價格上漲施加較大壓力。預計隨著西南地區電價高位停爐增加、下游企業陸續恢復生產，需求端有所提振，工業硅或階段性去庫。

由于上市合約距離到期較遠，工業硅盤面走勢更多在與預期博弈。近期工業硅價格震蕩偏弱的主要原因是工業硅供給量穩定且庫存處于高位，需求實際恢復情況有待進一步驗證。

短期來看，一方面雖然目前工業硅整體基本面較弱，但是受到多晶硅及有機硅兩大需求增量的帶動，整體需求存在邊際改善的跡象。云南產區隨著枯水季的來臨部分地區出現限電限產導致工業硅供應量減少，后續或將持續限電限產，對價格存在一定支撐。另一方面，庫存高位對價格上漲施加較大壓力，預計硅價或維持區間震蕩格局。中長期來看，利好政策頻出，市場對地產、基建等終端消費經濟復蘇預期較強，提振下游需求，期貨價格存在向上潛力。

熱點三：玉米蛋白粉供應壓力凸顯價格連連下跌

玉米蛋白粉近期報價連連下跌，截至發稿當日全國玉米蛋白粉主流均價5880元/噸，月環比下跌7.32%，分區域來看，黑龍江市場主流成交價格5800元/噸，山東市場主流成交5820元/噸。吉林市場主流成交價格5940元/噸。

節后深加工開機逐步恢復，產品庫存壓力凸顯。據 Mysteel 農產品調查數據顯示，前期限產的企業在節后基本陸續恢復量產，截至2月22日全國玉米加工總量為 55.39 萬噸，較上周升高 2.18萬噸；全國玉米淀粉廠開機率為53.86%，較上周升高 3.34%。

豆粕現貨呈現陰跌態勢，蛋白原料市場采購積極性低。期貨方面，截至24日連粕震蕩收漲，截至收盤主力合約M05報收于3859元/噸，漲8元/噸，漲幅0.21%，持倉130.12萬手，減倉0.22萬手，近期連粕 M05 合約期價偏弱運行，一方面受累于中長線資金打壓；另一方面受累于國內豆粕供給仍舊充足，且下游飼料養殖消費偏差。現貨方面，各地區依舊呈現陰跌態勢，油廠雖然開機有所下調，但豆粕庫存繼續增加，反映出下游需求疲弱，中下游飼料企業采購積極性不足，現貨繼續走跌。

綜上，玉米蛋白粉市場目前供需兩端利空云集，供應上淀粉廠開機逐漸穩定維持50%-55%，產品供應充足，需求上飼料廠飼料銷量下滑，終端養殖補欄積極性一般，采買節奏放緩需求平淡，豆粕也對其行情支撐不足，短期內預計價格仍有下跌空間。

行業政策要聞

要聞一：國家發改委喊話保供穩價春耕化肥

春耕臨近，作為農業生產必需品的化肥，需求也逐步攀高中。2月20日，國家發改委等部門印發《關于做好2023年春耕化肥保供穩價工作的通知》(以下簡稱《通知》)，其中提到，各地市場監管部門要加大化肥市場監管力度，嚴厲查處化肥市場經營者相互串通、囤積居奇、捏造散布漲價信息等操縱市場、哄抬價格的違法行為。

國家發改委當前喊話化肥保供的其中一個原因，是化肥當下正處于產能不足狀態。同時，由于化肥生產成本大幅回落的可能性不大，預計今年春耕期間的化肥價格整體將較為堅挺。另外，當下國際超預期因素依舊，要警惕全球化肥供應出現短缺。

化學也稱無機肥料，主要包括氮肥、磷肥、鉀肥、微肥、復合肥料等。農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥例舉了最能表現產能不足的鉀肥的例子。“中國鉀肥緊缺，主要是因為用于鉀肥生產的鉀鹽在我國屬于緊缺礦產資源。中國鉀資源約占世界資源總量的1.63%，同時中國還是世界鉀鹽特別是鉀肥消耗最大的國家之一，鉀肥消耗量約占世界消耗總量的20%。”袁帥說道。

展望后市，袁帥指出，由于生產成本大幅回落的空間有限，預計今年春耕期間的化肥價格與去年相比將較為堅挺，并存在短期小幅震蕩運行的可能性。

要聞二：央行、銀保監會發布金融支持住房租賃市場“17條”

據中國人民銀行網站消息，人民銀行、銀保監會就《關于金融支持住房租賃市場發展的意見(征求意見稿)》公開征求意見。征求意見提出，重點支持自持物業的專業化、規模化住房租賃企業發展。金融支持住房租賃應堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，重點支持以獨立法人運營、業務邊界清晰、具備房地產專業投資和管理能力的自持物業型住房租賃企業，促進其規模化、集約化經營，提升長期租賃住房的供給能力和運營水平。

《意見》共17條，分別從基本原則和要求、加強住房租賃信貸產品和服務模式創新、拓寬住房租賃市場多元化投融資渠道、加強和完善住房租賃金融管理四大方面進行了規范。

《意見》的反饋截止時間為2023年3月26日，公眾可通過信函和電子郵件的方式發送。

“此次政策最核心的要點，即要建立健全住房租賃金融支持體系。”易居研究院研究總監嚴躍進表示，政策明確了金融機構、金融產品、金融管理方面的工作。

要聞三：國家能源局表示將積極會同有關部門完善新型儲能支持政策

國家能源局近日公開表示，國家發展改革委將積極安排中央預算內投資支持國家儲能技術產教融合創新平臺建設，著力推動新型儲能高質量發展。國家能源局表示，高度重視并推進健全新型儲能價格和市場機制，推動新型儲能多元化、市場化、產業化發展。下一步，國家能源局將積極會同有關部門完善新型儲能支持政策，指導各地加強新型儲能規劃布局和調度運用，積極開展試點示范，完善配套政策機制，強化產學研用協同，推動全產業鏈協調發展。

展望后市表現

能源化工板塊

原油：當周油價維持區間震蕩運行。本周一，市場受中國經濟恢復的樂觀情緒影響，油價走高；周三，美聯儲發布最新貨幣政策會議紀要，仍強調通脹仍遠高于2%的目標，小步加息或將延續，引發了市場對美聯儲政策決定打壓經濟和燃料需求的擔憂，油價進一步走低；周四，EIA最新數據顯示，受季節性檢修影響，上周美國煉油廠開工率繼續下降，原油庫存連續九周增長至2021年5月份以來最高水平，但同期美國汽油庫存下降，表明需求回暖跡象，油價再次回升。考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉型中，原油需求仍在增長，全球將持續多年面臨原油緊缺問題，2022年國際油價迎來上行拐點，中長期來看油價將長期維持高位，未來3-5年能源資源有望處在景氣向上的周期。(信達證券)

黑色系板塊

鐵礦石：本周鐵礦市場先強后弱，當前價格處于今年以來的新高區間。具體來看，供應方面澳洲發運回升至近期一般水平，主因澳洲方面清港結束及BHP暫緩發遠的影響因素解除：非澳巴發運開始起量；到港大幅下滑，主因上期部分船只集中到港；4期均位顯示發運及到港均處近期一般水平：未來到港仍存弱化預期。需求方西，鐵水繼續強勢回升至234.1萬噸/天，但鋼廠尚未加大采購，進口礦庫存及庫消比低位繼續弱化；港口方面庫存保持回升，與市場預期的本周開始降庫比不及預期，原因在于近期到港中巴西大船較多。(新湖期貨)

有色金屬板塊

滬鎳：本周鎳鐵市場價格震蕩下行，目前高鎳鐵主流成交價較上周下跌7.5元/鎳，跌幅0.55%；低鎳鐵主流成交價在5220-5280元/噸，較上周持平。本周由于礦端價格維持高位，下游不銹鋼持續累庫，需求不佳，受上下游雙重擠壓，鐵廠的報價維持弱穩，但面對下游壓價壓力不排除部分供方將繼續降價出貨的可能。近期市場實際需求尚未恢復至理想水平，鎳鐵價格依靠成本端單向支撐，但下游鋼廠虧損嚴重，持續打壓鎳鐵價格。短期內鎳鐵價格上漲動力還需依托下游行業對其實際消耗量。此外，國內鐵廠2月資源多已幾近出完，多在出售3月資源，鎳鐵廠家開工逐漸提升，且印尼鎳鐵回流依舊維持高位，據悉，印尼鐵或在2月底，3月初有集中到貨，后期供應面或將寬松，受此影響，價格方面存震蕩偏弱預期。(百川盈孚期貨)

農產品板塊

豆粕：本周豆粕價格再創新低。受到進口大豆延遲到港的影響，國內油廠開工率有所下調，但由于前期豆粕庫存快速累積，使得市場供應仍相對寬松，限制豆粕價格反彈。此外，本周生豬價格有所回升，并且在國家政策支撐下養殖端對后市信心增強，多有壓欄意向，疊加二次育肥持續，利好飼料需求，但是經過前期飼企備貨，目前采購積極性不佳，國內各地區油廠成交清淡。綜合來看，市場供大于求的形勢不減，供應壓力不斷增加，豆粕價格“深陷泥潭”。(百川盈孚期貨)

（文章來源：21世紀經濟報道）

關鍵詞： 商品市場