棉花在2012年5月11日的跌停，坊間都稱之為濃湯野人和葉大戶的交戰(zhàn)。

據(jù)說(shuō)，首創(chuàng)上野人的2萬(wàn)多手棉花多單被葉大戶盯上了，當(dāng)然，也許還有其他席位上也有多單，另外可以肯定的是，還會(huì)有很多跟莊的多單埋伏在各處，跌停過(guò)程中，多頭丟盔棄甲、落荒而逃。

【資料圖】

與之對(duì)應(yīng)的是，10日，期待已久的國(guó)內(nèi)的棉花進(jìn)口配額下發(fā)基本被業(yè)內(nèi)確認(rèn)，而且是低調(diào)下發(fā)。低調(diào)，透著決策層對(duì)引發(fā)行情異動(dòng)的擔(dān)憂——這個(gè)結(jié)果真的不難推演的。

棉花多頭的失敗在我看來(lái)是咎由自取。任何人在市場(chǎng)面前的自負(fù)，都可能招致額外虧損乃至災(zāi)難性后果。正應(yīng)了那句：在江湖上混，遲早要還的。

先說(shuō)一下為何是咎由自取：自本人參加完三月的棉花會(huì)議之后，總結(jié)出的交易機(jī)會(huì)就是鄭棉反套和買美拋鄭的進(jìn)口套利，總之，在鄭上的陳棉，都應(yīng)是空頭持倉(cāng)，這絕對(duì)是低風(fēng)險(xiǎn)甚至是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇汗?jié)前后的收儲(chǔ)行情之后，下一個(gè)行情只能是配額行情。(可能會(huì)成為多頭救命稻草的天氣行情不符合棉花的植物生長(zhǎng)特征，在春季談?wù)撁藁ㄌ鞖庑星榫褪悄秒u毛當(dāng)令箭。還有一點(diǎn)就是，北半球的天氣行情屬于新棉行情，也只有等到CF301成為主力合約之后才有意義，否則就是望梅止渴了。)

而配額行情的本質(zhì)是保稅區(qū)海量進(jìn)口棉的涌入。這些棉花本來(lái)不計(jì)入國(guó)內(nèi)庫(kù)存也不計(jì)入國(guó)外庫(kù)存，但卻在采購(gòu)階段體現(xiàn)為中國(guó)的表觀需求。作為供給，它只是潛在的。但是一旦獲準(zhǔn)通關(guān)，就成為國(guó)內(nèi)的供給增量，并且不再是潛在的，而是實(shí)在的供給。

所以，雖然此時(shí)棉農(nóng)和軋花廠手里的棉花已經(jīng)很少了，但是用棉企業(yè)卻從來(lái)不覺(jué)得棉花難找，更不覺(jué)得棉花供應(yīng)會(huì)有危機(jī)——這種心態(tài)下，今年9月前即使出現(xiàn)多逼空，多頭也得不到用棉企業(yè)采購(gòu)搶單引起的來(lái)自現(xiàn)貨層面的廣泛支持，只能孤軍作戰(zhàn)，變成一場(chǎng)豪賭。總之，配額行情必然表現(xiàn)為單邊空頭行情，且近弱于遠(yuǎn)。

決策層很清楚這點(diǎn)，所以配額行情的時(shí)間點(diǎn)必然就是眼下，因?yàn)楸Ｗo(hù)農(nóng)民植棉積極性的需要，在播種期出現(xiàn)單邊空頭行情，是對(duì)植棉積極性的雪上加霜。但是紡織業(yè)的利益同樣需要關(guān)照：需要用上低價(jià)棉，以便和國(guó)外同行競(jìng)爭(zhēng)紡織品訂單。沒(méi)有進(jìn)口棉的配額，紡織業(yè)寧可停工，也沒(méi)法大量接訂單的。所以，開(kāi)放配額的呼聲一直很高。現(xiàn)實(shí)中，港口庫(kù)容告罄也是燃眉之急。這樣一來(lái)，決策層的配額下發(fā)必定是在棉花播種全部完成之后即刻進(jìn)行，刻不容緩。讓港口棉花盡快消化，搞不準(zhǔn)還能在下半年來(lái)一次儲(chǔ)備棉騰庫(kù)性的拍賣呢。

這個(gè)推演并不難，多頭們卻選擇了最不該做多的近月合約做多，用自己的“執(zhí)著”來(lái)反證市場(chǎng)永遠(yuǎn)正確。選近月合約做多，本人能解釋通的意圖，也許就是計(jì)劃以高品級(jí)國(guó)產(chǎn)棉多半或已沉淀在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中、或已被做成倉(cāng)單，無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)流通為由，發(fā)動(dòng)一次棉花逼倉(cāng)行情。這些受損的多單或許可成為將來(lái)發(fā)動(dòng)逼倉(cāng)行情的底單。

再說(shuō)一下交易哲學(xué)上的事。我首先申明這優(yōu)劣檢驗(yàn)我是有權(quán)參與但無(wú)權(quán)下定論。市場(chǎng)、加上足夠長(zhǎng)的時(shí)間，也許能勉強(qiáng)得到一個(gè)答案。死理性派當(dāng)然可以用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的規(guī)律來(lái)給出答案。但我在此只能哲學(xué)性地表明自己的是非立場(chǎng)，而本案例就成了我的佐證之一。如果看官覺(jué)得一戰(zhàn)勝敗不足以定論，這很正常，因?yàn)槲乙矡o(wú)意定論。

濃湯野人之前有過(guò)幾次暴倉(cāng)，然后又賭對(duì)了行情而大賺，并且在得意時(shí)也傳播過(guò)自己的觀點(diǎn)和理念，并影響甚廣(后在與葛衛(wèi)東論辯期間刪除了很多帖子，但被轉(zhuǎn)載的還是很多)。但是，如若市場(chǎng)本非他所言那樣，則影響力越大，則對(duì)新人的誤導(dǎo)也甚深。我就以此案例作為反例，來(lái)闡述一下我的觀點(diǎn)和理念，并從一個(gè)側(cè)面的角度試圖揭示問(wèn)題之所在。濃湯野人的分析文章，透著濃重的決定論色彩，他喜歡把每次事件或行情看成是雙方博弈，而且是一方主導(dǎo)的雙方博弈，即所謂主力。他的理念的一大特征就是相信市場(chǎng)中真的是存在一個(gè)實(shí)在的主力的。

所以，當(dāng)他像那些股票莊家一樣，希冀在期貨上主導(dǎo)一撥行情的時(shí)候，自信行情會(huì)聽(tīng)從自己這個(gè)主力的。其實(shí)不管有沒(méi)有葉大戶(也有傳言葛衛(wèi)東的空單更多)，讓棉花下跌的不是資金，而是市場(chǎng)；是資金跟著市場(chǎng)跑，而不是相反；是那些跟著市場(chǎng)跑的資金最終埋葬了多頭。而這個(gè)市場(chǎng)，其邏輯就如本文前半部分所說(shuō)。

所謂“主力”，以本人非決定論的角度看，是一個(gè)虛擬概念，其載體偶爾是一個(gè)真實(shí)的大戶，多半時(shí)候則只是一群互相之間都不認(rèn)識(shí)的人在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的同一化動(dòng)作。而野人以自己的主觀謀劃作為市場(chǎng)判斷和入場(chǎng)依據(jù)，卻沒(méi)有合理的止損設(shè)置，是導(dǎo)致虧損擴(kuò)大的原因。市場(chǎng)不會(huì)考慮你上一次是對(duì)的是賺的(去年濃湯野人戰(zhàn)勝了葉大戶)，哪怕你一直都是對(duì)的。但是只要你期望凌駕市場(chǎng)之上，你就可能一敗涂地。遠(yuǎn)的例子如江恩，近的就是濃湯野人。

主觀交易者面對(duì)的一個(gè)普遍挑戰(zhàn)就是止損受交易者認(rèn)知或情緒的左右。在做對(duì)行情的時(shí)候，不存在自我否定的問(wèn)題；但一旦做錯(cuò)，則不同的理念，對(duì)市場(chǎng)不同的認(rèn)識(shí)，會(huì)決定你的止損行為。決定論的(陰謀論是其中表現(xiàn)之一)對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)方式，只會(huì)增加主觀交易者在市場(chǎng)面前的自負(fù)——有時(shí)候是不必要的甚至致命的自負(fù)。所以，主觀交易的成熟與否，不能看做對(duì)時(shí)的絕對(duì)收益，而只能以做錯(cuò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制和處理手段來(lái)評(píng)價(jià)。

基于此，我認(rèn)為濃湯野人之前展示的交易方式，是追求絕對(duì)收益的，伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的；他在傳播他的交易方式時(shí)，只論及收益沒(méi)有展示風(fēng)險(xiǎn)，所以無(wú)從測(cè)知真實(shí)的收益風(fēng)險(xiǎn)比的；而期貨新人應(yīng)該樹(shù)立的理念，是去追求高的收益風(fēng)險(xiǎn)比的。

言歸正傳。現(xiàn)在，一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)是5月合約交割。這應(yīng)該是這次酣暢淋漓的配額行情的謝幕曲。下一個(gè)行情就是新棉減產(chǎn)行情，當(dāng)然，不是眼下，但從戰(zhàn)略布局的角度，卻是眼下應(yīng)該考慮的了。如果我沒(méi)猜錯(cuò)的話，濃湯野人陣營(yíng)的資金只是損失了一支部隊(duì)，但談不上全軍覆沒(méi)。如果我是野人，我會(huì)移倉(cāng)遠(yuǎn)月。空頭資金(如葉系或葛系)應(yīng)該也不想撤離棉花。

如果我是空頭，我會(huì)先用多單鎖空，因?yàn)槲易顡?dān)心的是，一旦棉花出現(xiàn)大減倉(cāng)(指空頭減倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格橫盤(pán)或上行)，最先嚇走的是散戶空頭；而且猶如腐尸發(fā)出的氣味，大減倉(cāng)宣布空頭行情結(jié)束，會(huì)吸引早已等候場(chǎng)外的多頭進(jìn)場(chǎng)搶單。當(dāng)然，這只是理想情況。如果跟風(fēng)空頭因?yàn)槊舾兄?jǐn)慎而出局的話，會(huì)引發(fā)多米諾效應(yīng)，那樣，減倉(cāng)也就不是我能控制的了。

總之，也算是雙方互換場(chǎng)地了。

新棉行情其實(shí)早被人惦記著了，但沒(méi)有這次暴跌，也就沒(méi)有上漲空間。原來(lái)手握大量套保空頭的應(yīng)該是那些進(jìn)口商，當(dāng)棉花從進(jìn)口商手中轉(zhuǎn)移到紗廠的時(shí)候，就是這些頭寸出脫的時(shí)候——空頭平倉(cāng)。這必將成為市場(chǎng)下一階段的必然邏輯。眼下，也不僅是大戶們，還是其他性質(zhì)資金們交換場(chǎng)地的時(shí)候，應(yīng)該會(huì)有相對(duì)持久的筑底過(guò)程。但最低點(diǎn)我斗膽猜測(cè)就是最近3天的交割時(shí)間窗口，最低點(diǎn)在今日(CF205的最后交易日，之后三天就是交割配對(duì)時(shí)間)的概率極大。這樣推演，倒也符合從34000跌下來(lái)的波浪理論的要求——四月來(lái)的這一跌就是大五浪下跌的主體部分。

但是近月合約應(yīng)該是沒(méi)有機(jī)會(huì)翻身了。除了以上原因外，還有一點(diǎn)就是國(guó)內(nèi)的坯布的去庫(kù)存化尚未完成，并且去庫(kù)存化還受到進(jìn)口紗布涌入的阻礙，即使紡織業(yè)在夏季出現(xiàn)訂單淡季不淡的情況，單現(xiàn)有的坯布庫(kù)存就能抵擋一陣了。

林廣茂，天津易孚澤股權(quán)投資基金管理公司董事長(zhǎng)，81年生人，市場(chǎng)俗稱“棉花期貨大鱷”，網(wǎng)名“濃湯野人”，在2010年的一波棉花行情中一戰(zhàn)成名，600萬(wàn)資金多棉持倉(cāng)3萬(wàn)手，26個(gè)月賺220倍到13億，后有做空，做到了22億。

2002年前后林廣茂從北京物資學(xué)院證券期貨專業(yè)畢業(yè)，此后擔(dān)任中紡操盤(pán)手職業(yè)投資人，為當(dāng)時(shí)中紡棉花唯一操盤(pán)手。個(gè)人從2002年開(kāi)始做期貨賺錢，不到半年賠光，此后反復(fù)經(jīng)歷過(guò)四次，真正做到穩(wěn)定盈利是2008年以后。林廣茂坦言，最初喜歡做短線，往往滿倉(cāng)操作，刺激如沖浪一般，當(dāng)資金量積累到一定層級(jí)，便開(kāi)始轉(zhuǎn)作趨勢(shì)。

林廣茂是堅(jiān)定的基本面分析者，堅(jiān)持大行情都是從基本面出發(fā)。但他也強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，大行情一定會(huì)符合趨勢(shì)的各個(gè)因素，但符合趨勢(shì)條件的不一定是大行情，問(wèn)題的核心是基本面發(fā)生了巨大的變化。當(dāng)年一萬(wàn)六千點(diǎn)棉花看多，現(xiàn)貨行業(yè)里90%都認(rèn)同，雖然棉花集中上市存在短期利空，但供求基本面已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。

以下為林廣茂在2014年鄭商所棉花論壇上的演講和問(wèn)答：

提問(wèn)：我想問(wèn)一下林廣茂林總，對(duì)您的傳奇經(jīng)歷也早有耳聞，今天見(jiàn)到真人了心情非常激動(dòng)。有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)我記得在一屆金融培訓(xùn)班上老師問(wèn)你一個(gè)問(wèn)題，讓你說(shuō)了一下2010年的盤(pán)面，我第一個(gè)問(wèn)題在這波行情中您的心路歷程能否給大家分享一下？因?yàn)槟阍谧罡叩臅r(shí)候我看往上寫(xiě)最高虧損60%。第二個(gè)問(wèn)題陳老師剛才也問(wèn)你了，你說(shuō)這個(gè)錢花完了，我想問(wèn)你賺那么多錢，錢是咋花的。

林廣茂：復(fù)盤(pán)很困難，當(dāng)時(shí)整個(gè)盤(pán)子的情況只要做棉花的都會(huì)很了解，包括陳總說(shuō)的那個(gè)會(huì)議上我們對(duì)看漲是形成共識(shí)的，整個(gè)會(huì)議上你要找兩個(gè)看空的人不容易的。當(dāng)時(shí)我記得特別清楚走出去陳總正在接受采訪，我說(shuō)等他采訪完就買完了，所以我就先跑了。心路歷程其實(shí)沒(méi)有那么復(fù)雜，如果你對(duì)上漲比較堅(jiān)定的話你可能就會(huì)持倉(cāng)拿的比較久一點(diǎn)，如果說(shuō)會(huì)猶豫的話就會(huì)差一些，這里面不涉及到太多技巧方面的事情。對(duì)于基本面像那種行情我認(rèn)為最少5年之內(nèi)不會(huì)再發(fā)生，當(dāng)時(shí)之所以發(fā)生那個(gè)東西我認(rèn)為很重要一點(diǎn)就是有一些朋友一開(kāi)始拿了比較重的倉(cāng)，最終沒(méi)有持續(xù)下去，我覺(jué)得對(duì)一個(gè)品種，和大家交流一下基本面的研究，并不是說(shuō)你在短時(shí)間內(nèi)看到一個(gè)品種你對(duì)他的供求面就都了解了這就是基本面研究。

基本面的研究是需要非常長(zhǎng)的歷史沿革，你如果從2009年開(kāi)始或者到2010年才開(kāi)始研究棉花的基本面然后看漲，你是很難把這個(gè)倉(cāng)位拿下去的。我從08年就看漲棉花，你拿著倉(cāng)位一直兩年逼著終于有一個(gè)機(jī)會(huì)這個(gè)行情能夠突破的話，你是不會(huì)清倉(cāng)的，2010年你突然知道有一波行情出來(lái)，很難有人會(huì)把這個(gè)倉(cāng)持有下去，無(wú)論你多看好對(duì)于正常人來(lái)說(shuō)都會(huì)先平倉(cāng)，他會(huì)有微調(diào)的。你錯(cuò)過(guò)很多機(jī)會(huì)其他商品不關(guān)注，但是在那個(gè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)勸我平倉(cāng)的人很多，想讓我把那個(gè)倉(cāng)位放掉是很難的。

主持人：一個(gè)單品上漲漲到頭的時(shí)候他時(shí)時(shí)的掉頭，漲到3000甚至更高的時(shí)候，我們知道那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)已經(jīng)膨脹了，說(shuō)45000、88000的都有了，但是轉(zhuǎn)市的時(shí)候他又能夠捕捉到這就是一個(gè)最大的關(guān)鍵點(diǎn)，不是說(shuō)單品上市的時(shí)候，大家16000做到18000、25000這些容易做，順勢(shì)而為。但是漲到那么高的時(shí)候你你要及時(shí)調(diào)整方向，這個(gè)是很難的。如果你想復(fù)制的話，再100年出現(xiàn)行情的時(shí)候按照林總這種方式做就行。

提問(wèn)：現(xiàn)在籽棉收購(gòu)價(jià)對(duì)加工廠來(lái)說(shuō)是比較糾結(jié)的，對(duì)紡織廠甚至下游的客戶都比較郁悶，所以我想請(qǐng)教一下林總，2010年的時(shí)候你取得了真經(jīng)，我們這些人也想取一些你的真經(jīng)，請(qǐng)你把棉花的后市、期貨和現(xiàn)貨具體給我們透露一下，我們?nèi)〗?jīng)以后也能成佛了。謝謝！

林廣茂：我本身一直參與市場(chǎng)，因?yàn)槊藁ㄊ俏抑饕钠贩N，所以我對(duì)這個(gè)品種現(xiàn)在在期貨盤(pán)面上介入比較深，在這個(gè)會(huì)議上去談后市的判斷我覺(jué)得不太好，關(guān)于基本面的一些信息我們可以分享一下，還是我剛才說(shuō)的一個(gè)原則，不管怎么樣對(duì)于任何一個(gè)期貨品種你要注意的是它最終的一個(gè)交割，我認(rèn)為一個(gè)品種它的合理性包括程序一定是它最終交割的時(shí)候它的價(jià)格跟現(xiàn)貨是要接軌的。

我認(rèn)為今年棉花市場(chǎng)后期應(yīng)該是比較復(fù)雜的，他涉及到政策因素包括現(xiàn)在短期的一個(gè)供求因素包括全球市場(chǎng)的一個(gè)供求不平衡，它造成國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的影響，它整體很復(fù)雜。但是對(duì)于每一個(gè)合約我想所有的持倉(cāng)人一定要根據(jù)你最終當(dāng)這個(gè)期貨合約到期的時(shí)候你怎么判斷那個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)格，以這個(gè)為出發(fā)點(diǎn)，然后看它最后行情的一個(gè)演變，我認(rèn)為會(huì)清晰一點(diǎn)。

從目前來(lái)看我們?cè)敢馊ヅ袛嗟氖且粋€(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)，說(shuō)全球供大于求，包括中國(guó)加上儲(chǔ)備供大于求。剛才我們聽(tīng)到很多嘉賓也講到了供求平衡點(diǎn)上的供求和現(xiàn)貨市場(chǎng)上所反映出來(lái)的形勢(shì)是不一樣的，剛才我也提到做基本面是要看歷史沿革的，為什么陳總在業(yè)內(nèi)比較有威望？從我剛剛參加棉花行業(yè)開(kāi)始，陳總就已經(jīng)在這個(gè)市場(chǎng)20年了，每一年都跟蹤這個(gè)平衡表和你剛剛開(kāi)始跟蹤這個(gè)平衡表是有區(qū)別的，我們交易的邏輯，整個(gè)大市交易邏輯是空，它有兩個(gè)原因大的供求確實(shí)是失衡的，國(guó)儲(chǔ)有很多棉花，大家認(rèn)為國(guó)儲(chǔ)棉花不可能放在庫(kù)里，他一定要拿出來(lái)，這個(gè)來(lái)看短期是錯(cuò)的，因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)沒(méi)有拿出來(lái)。另外所有的商品大家在做對(duì)沖的時(shí)候把他全部空下來(lái)了，你看棉花跌的最狠的時(shí)候和白糖、橡膠是一起下跌，你看短期供求和長(zhǎng)期供求你會(huì)覺(jué)得我看棉花基本面是對(duì)了，有可能不是的，可能你正好趕上商品大回調(diào)。

但是從棉花基本面來(lái)看，我認(rèn)為我們之前過(guò)渡交易的點(diǎn)是什么？當(dāng)紡織廠都用17000多的國(guó)儲(chǔ)棉的時(shí)候你希望他新棉一開(kāi)始的時(shí)候把這個(gè)價(jià)格調(diào)到14000，這個(gè)從期貨上是容易做到的，我可以用2個(gè)月時(shí)間把期貨價(jià)格跌下來(lái)4000塊錢，現(xiàn)貨上怎么做？需要考慮各方面問(wèn)題，現(xiàn)在市場(chǎng)交易的就是目前我們所碰到的問(wèn)題，像現(xiàn)貨一下子從1.7萬(wàn)跳到1.4萬(wàn)，這個(gè)怎么實(shí)現(xiàn)？并不是說(shuō)百分之百的不可能，但是實(shí)現(xiàn)中會(huì)發(fā)生各種各樣的問(wèn)題。你1月份的價(jià)格跟現(xiàn)貨價(jià)格是有巨大貼水的，為什么要求紡織廠在目前高價(jià)位上補(bǔ)庫(kù)存？這是沒(méi)有道理的。你怎么看到這個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)一個(gè)大規(guī)模的擴(kuò)張？棉花沒(méi)有庫(kù)存、棉紗沒(méi)有庫(kù)存、殺跌通過(guò)誰(shuí)來(lái)殺跌？就是庫(kù)存，比如1月份要交割，你看對(duì)了遠(yuǎn)期就是要跌的，這個(gè)先不討論，1月份你拿出倉(cāng)單，這個(gè)是做空短期需要討論的。這個(gè)是一個(gè)大概的，我能交流的情況。

（文章來(lái)源：交易哲學(xué)）

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