(注：本文相對專業，但具有一定質量，建議認真理解！)

本文主要對商品期貨的波動率進行研究，并對部分板塊的商品期貨做一個簡單的分析和個人觀點的展示。

(資料圖)

本文的基礎依舊是期貨為現貨服務，金融為實體服務。

一、對波動及波動率的理解

(1)波動

波動是永恒。波動(Fluctuation)是市場投機之根基，是所有超額收益以及巨大風險之母，其本質是未知(Uncertainty)。然而，市場上的參與者要么以對沖之名義投機，要么以投機之名義對沖；也就是：Speculate in the nameof Hedging ；Hedge in the name of Speculating。

從表象上看，市場波動的來源是投機(Speculation)和套利(Arbitrage)。但往深層次去思考，理想市場波動的根源卻不在于此，而是參與者時間機會成本的互換。

然而，真實市場的波動之本源并不在于此，理想市場的波動率只是教科書般的回答。這就好比理想的人類社會與現實中的人類社會之間的差別。我們妄想在現實中建立一個烏托邦的社會，但這種單純而又善良的愿望往往最終都導致人間地獄。原因就在于多數人根本就不承認自己理性的有限更不接受自己人性的幽暗，者說來可笑也可怕。

在帶有雙邊杠桿的期貨市場上，這些東西就更加的明顯了，因為期貨市場是一個可以無限放大人性的地方。波動的來源有很大一部分原因就在于此，這可能就需要回到我們的經濟學之鼻祖亞當斯密的理論了。我們都知道他老先生的《國富論》，卻有很多人不清楚他的另一個巨著《道德情操論》。個人覺得，《國富論》描繪的是現實市場中本該有的樣子，自由競爭、波動、博弈、利益最大化；然而，《道德情操論》中指出的確是人類社會的淳樸情感，這些情感無關乎利益與你死我活的競爭，將大部分人類當作是善類的有情感的動物的處理。不過，正式因為有這種淳樸情感，才有與之對應的另一部分。

所以有人的地方，就有波動；波動是人類社會中的永恒，這和武俠中的“江湖”很像。

(2)波動率

我覺得，市場波動率有兩種解釋方法。一個是某一商品短期的市場波動率情況。這個是針對某一個商品本身短期的一個波動情況，當商品漲跌矛盾加劇時，其波動就會加大，波動率就會起來，幾乎所有品種都存在這個性質。第二個便是某一商品長期市場波動率情況。這個性質就代表了一類商品，長期來看，他們的市場波動一直都比較大；也正是因為這個，我們能發現這類商品往往有這些性質：一是行情的空間更大；二是行情的走勢更為流暢。

我們今天主要討論的就是第二類——長期大波動率商品。當然，對第一種商品的情況也做簡單的分析，其實也很好理解，短期波動率就是當期貨市場吸收了全部的“當前信息”之后，并對未來的某個期貨品種的價格走勢做出的“不確定”的判斷。短期波動率越小，說明市場上對該品種的走勢判斷越明確，說明市場當的交易者相信其價格未來不會出現太大的波動。所以，交易者是可以通過自己所獲取的當前期貨市場上信息，判斷出該品種的未來價格走勢。短期波動率越大，也就代表著交易者根據目前的市場信息，很難判斷出該品種的未來價格走勢。所以說，短期波動率實際上是體現了市場上對某項資產未來價值的不確定性水平的度量和判斷。

二、期貨市場長期大波動率商品分析

通過對波動率的分析，我們先得出一個簡單的結論，短期大波動率商品是普遍現象，出現在品種漲跌矛盾加劇的過程中。而有一部分商品，從長期看他們的波動率較大，我們稱之位長期大波動率商品。我們選擇波動率大的品種做分析，是因為波動大的品種有如下好處：一是行情的空間更大；二是行情的走勢更為流暢。例如，同樣是反彈行情，波動率小的品種往往漲漲跌跌，但波動率大的品種就幾乎每天都在創新高；當然，波動率大的品種跌起來也是毫不猶豫。

大部分投機者都喜歡波動率大的品種，因為它的想象空間大，有更高的利潤空間。當然，一個高波動的品種設計往往也是比較困難的，像國內波動率比較高的品種：有色鎳，化工液化氣，蘋果期貨，雞蛋期貨，白糖期貨。這類品種都是長期高波動的，上漲下跌都比較流暢，同樣的，他們的持倉量和成交量也一樣很有意思。

所以在此，我們僅對長期大波動率商品進行分析，并對長期波動大的商品進行分類討論。

(1)化工板塊

由于化工中各類商品形態的不同——有固態、液態、氣態。通常來說，越難保存越難儲存的商品波動率往往更高。所以氣體形態的化工品種波動率最大，其次是液體化工品，最后是固體化工品種。匯總如下：

化工高波動率品種：LPG、甲醇、EG

化工低波動率品種：PVC、塑料、尿素

介于兩者之間品種：燃油、瀝青、PP。

在此我們選取LPG作為分析對象，并指出LPG的同類品種。

我們都知道LPG上市后漲的很兇，其中LPG2011從低點2320附近一直運行到現在3500附近的位置。即使在前段時間外盤美原油大跌的時候，LPG也是反其道而行之。

究其原因，一個很重要的就在于標的設計，翻開產品手冊我們會發現，LPG是實行全廠庫交割，所謂廠庫交割，就是沒有倉庫在中間代替交易交割，最交割環節買賣雙方之間見面。這就導致了兩個問題；一個是廠庫交割的交割量往往都很少。因為廠庫交割的品種，一般都是幾個有勢力的現貨巨頭在操作，其他的參與方較少。另一個則是廠庫交割不利于基差貿易。現在的現貨交易中，大部分企業都在做基差貿易，上游采購基差定價，下游銷售基差定價，交易對手間通過基差貿易來賺錢。也正是因為如此，廠庫交割的品種不適合去做期現套利，直接的原因是非廠庫交易商在廠庫注冊倉單環節如果出問題了，那就直接導致期現套利的失敗，還有就是現貨價格的確定主動權又在廠庫手中，這也是一個潛在的風險。所以即使現貨價比期貨價低很多或者期貨價比現貨價低很多，真正參與期現套利的人也不多。

其次就在于液化氣歷史價格問題。下圖是我自己收集的LPG的歷史價格走勢：

無論是境外液化氣報價還是境內液化氣報價，都表示當前LPG價格處于歷史的底部。這其實和大部分化工品種一樣。其次就是液化氣具有很明顯的季節波動，也就是淡旺季之分。每到年到7月、8月、9月的時候，LPG就會迎來一波漲價潮，所以我們就能很好的解釋了LPG2011合約為什么能夠大漲，同時也能夠找出未來的大致趨勢。

對于我們的交易策略而言，綜合上述對LPG的基本屬性、交割問題、當前價格問題、季節性價格趨勢的分析。LPG的交易，最穩妥的辦法是選擇在淡季買入，旺季賣出。也就是說，我們選擇LPG2011在價格低位且是淡季的時候分批次買入，然后選擇在旺季的時候賣出。這也符合“買預期、賣現實”的交易理念。

這種交易方式的言外之意也有：最好不要去做長期的空頭。一是基于當前價格的預判，再往下走跌似乎概率很低；二是貨物交割機制對空頭大不利；三是品種長期波動率大，走勢十分流暢，漲的時候往往都是連續漲停，沒有很好的風控措施和交易心理素質容易出問題。那么在什么時候可以去嘗試做空呢？我覺得這兩種情況下可以去短期嘗試空頭操作，一是價格高到連上游都看不下去了的時候，瘋狂的進行套保；二是消費季度過后，淡季來臨之時。這兩種情況是比較好的試空機會，但還是需要交易系統風控的把關。

與此類似的另外一個長期宜多不宜空品種——玻璃。我們也能看到玻璃在大跌后很快就完全修復了，也是一樣的原因，玻璃的交割制度和LPG的交割制度是一樣的，都是廠庫交割；同樣的也有供給和需求的季節性特征；最后也是多由少數上游大企業控制供給量。所以玻璃期貨和LPG是很類似的，在此將這兩個品種歸為一類。而且玻璃和LPG的期限結構幾乎是常年Backwardation結構，至少不是中規中矩的Contango結構，這就意味著可以通過展期獲取展期收益。所以我們在持倉信息也能夠查到，像LPG期貨和玻璃期貨，永安期貨一直都是第一大凈多頭，而且還是常年的凈多頭，為何？說到底就是永安對商品期貨基本面的透徹研究，這也是永安期貨的厲害之處。

(2)油脂板塊

在我們所熟悉的三大油脂商品(豆油、菜籽油、棕櫚油)中，我們可以通過三大油脂歷史價格走勢的對比來分析其長期波動率情況。

通過上面近幾年三大油脂現貨價格分走勢，我們能找出一個共同點：在油脂商品中，長期大波動率的品種是棕櫚油，棕櫚油的走勢也是更加的流暢。我們可以看到2016上半年和2019年下半年的行情，漲幅都很大的；同樣是底部起來的豆油、菜籽油漲幅就相對小一點，走勢也是沒有那么順暢。

那我們就先說說棕櫚油，棕櫚油是世界上消費最大的油脂商品。全國棕櫚油主產區馬來西亞、印尼，一年四季都在生產棕櫚油，所以棕櫚的供給量受當地氣候的影響很大，其產量也呈現出季節性規律變化。每年的2月份為當年的最低水平，之后逐年增加，到9月、10月達到當年產能的峰值，之后產量有呈現出下降的趨勢。對于消費而言，棕櫚的消費也一樣有著季節性的規律。由于棕櫚油自身熔點比較高，在溫度低的時候容易凝固；這樣就代表著夏季的消費量較大，冬季的消費量較小。一般而言，4月到8月份，隨著氣溫回升，棕櫚油消費會上升；9月到11月份，隨著氣溫的逐步降低，棕櫚油消費開始回落；12月份到次年3月份，消費保持較低水平。

我們再說說菜籽油。菜籽油也一樣有著明顯的季節性波動，主要是由于菜籽價格和天氣因素影響具有季節性。冬季是我國油脂消費的高峰，中秋、國慶、春節等節假日也是拉動菜籽油的需求。每年9月底隨著雙節臨近需求增加，價格開始回升；10月份以后，氣溫開始下降，棕櫚油的消費逐漸減少，菜籽油消費開始增加。然而，冬季是水產養殖的淡季，菜粕又是水產養殖的主要蛋白；當冬季到來時，菜粕市場需求會達到一年中的低谷。由于壓榨量的顯著減少，將會導致菜籽油的供應顯著減低，使得菜籽油價格的市場供應相對有限，并支撐菜籽油價格上漲。12月到次年1月，菜油進入消費旺季，價格攀升，并保持高位，一直到新菜籽上市。5-6月份新菜籽上市，菜籽油價格開始回落；7-8月菜籽油供應增多，價格達到低點；此外，每年6-7月份多為雨季，菜油數據單產作物，所以干旱、洪澇也會嚴重影響菜籽油產量。

最后我們在說說豆油。豆油價格也一樣有著明顯的季節性波動，這主要的原因一樣的：大豆價格和天氣因素具有季節性。因豆油價格對于上游大豆價格依賴性較強，北半球大豆收獲季節一般在9-10月份，美豆集中供應的時候會造成豆油價格的下跌。而冬季一般都是豆油消費旺季，因此，每年11、12月份我國豆油價格止跌，而每年2月份，北半球大豆收割完畢，南半球大豆還沒進入大規模的收獲期，此時大豆供應處于相對的真空期，加之此時春節等節日導致需求較為旺盛，故而2月份豆油價格容易形成上漲趨勢。此時，6-7月份多為雨季，天氣因素的變化會影響農作物的收成，且5-6月份南美大豆開始上市，故每年的6-7月份豆油期貨呈現出下降的趨勢。

從對上面的三大油脂的供應季節性規律、需求的季節性規律和價格的季節性分析。我們就可以得出這幾個簡單的結論：一是棕櫚油因供需可相互匹配，也正是因為如此，棕櫚油的走勢相對于豆油菜油更為流暢；二是，豆油菜油的相關因素中，存在著較為明顯的多因素影響，所以分析起來相對困難；三是三大油脂品種都受國外因素影響，這里就有不可忽視的匯率因素了；四是三大油脂之間可以存在明顯的套利盤，但豆油菜油之間又有油粕比值，就國內的情況而言，豆油菜油套利盤會比棕櫚油套利盤更大。

了解了三大油脂后的基本情況后，我們來看看對于三大油脂的交易方式。我們還是從棕櫚油入手，個人覺得棕櫚油的交易方法還是比較簡單的。但是要做到如下：一是對棕櫚油現階段情況的足夠了解，最基本的供需情況、進口情況、庫存情況等；二是對棕櫚油結構的持續跟蹤，結構什么時候縮窄、什么時候轉型；三是關注套利盤情況。

所以對于這個品種，個人覺得可以從結構入手，以套利模型代入交易方式。假如盤面結構以及在縮窄了，即期限結構從Super/Normal Contango變成了Flat Contango甚至Backwardation，如果此時有消息的積極配合，那么此時就可以嘗試多單或者以正套的方式去介入。原因是像棕櫚這種走勢流暢的商品，趨勢建立之后往往就不會再往回走，就比如2019年下半年那樣。目前棕櫚油的結構也已經發生變化，預計也會有一小段趨勢。可以選擇正套者低位囤貨做多的方式去操作。結合下圖歷史價格也可見一斑：

對于棕櫚油，我覺得可以對標有色金屬中的鎳。這兩個品種在分析方式、走勢套路以及底層故事都是很類似的。有色中的鎳交易方式可以參照這個，因為它自成體系，所以我們無需考慮太多其他的因素，單純的去分析它的基本情況即可，尤其是供求、原產地政策等。

我們再說說豆油菜籽油。豆油菜籽油因為復雜程度比棕櫚油更高，所以我更喜歡從盤面入手，因為當下的價格永遠是對的，盤面也永遠是對的。

我們來看近期菜籽油的走勢：

我們就會發現，菜籽油在大漲前有著一根標志性的K線。這條K線的成交量相當于之前的成交量往往是上了一個新階段，同時也帶動了市場對多空的判斷。如果這條K線是日K，那就以按照日交易的體系去順勢交易，保持交易方式不變；如果是周K或者月K，那就可以把周期稍微放長一點。像菜籽油這種情況，一根大陽線明顯提示了多方獲勝，成交放量；在此之后，價格雖然有漲有跌，但是即使走跌，只要沒有出現比之前更大量能的標志性K線；如果價格始終在標志性K線收盤價上方運行，就可以保持標志性K線的大方向交易。

我們翻開菜籽油的K線圖，也會發現，菜籽油幾乎在每次大漲時豆油這種性質；且以日K線更為明顯。

但是，每次上漲肯定也是由原因的，不可能無緣無故的漲。菜油有這么幾個性質：第一，供應端由于中加關系不明確，供應不確定性大；第二，國內幾乎無庫存，低庫存的品種價格彈性大，稍微有一些利好，盤面能漲很多；第三，小品種，小品種容易被資金操控，菜油不像棕櫚和豆油持倉那么大；第四，鄭商所對資金監管寬松，資金容易去搞菜油，甚至去搞逼倉。

菜籽油這種走勢及分析方法，我覺得可以對標到有色金屬中的銅。但兩者的區別也是有的，銅是超級大品種，也是宏觀品種。所以他的周期應該放寬一點，至少得是周K線級別的。從標志性的K線入手，如果以及產生標志性的K線，那么就意味著商品基本情況以及轉變。我們就從這點出發，找出近段時間該商品的一些矛盾，針對矛盾進行分析，觀察其是否能夠持續，如果可以行情持續就入局參與。

(3)其他商品

在此選取一些較為簡單而又有意思的商品。因為本文主要是講商品期貨的長期波動率，所以那種分析起來簡單，但是又有著流暢走勢、波動起伏大的性質，我能想到的就只有這么幾個了：蘋果期貨、雞蛋期貨。其實也是想把紅棗納入，但是由于紅棗上市比較晚，數據不足，目前流動性也不是很好，但是如果等以后該商品數據充足、流動性轉好，它也會和蘋果期貨一樣。

這類商品期貨之所以簡單，在于其影響因素極少，不像黃金、原油、銅這類超級品種，國內外的風吹草動都需要考慮。這也回到了我們書本上學習的東西，期貨最大的作用就是風險轉移和分散；也就是我們常說的：期貨為現貨服務，金融為實體服務。這個理念在這些簡單單一品種表現得更為明顯。

我們先說蘋果，了解蘋果最好從最基本的東西說起——生長規律。

蘋果樹一般分布在黃土高原、渤海灣、黃河故道和西南冷涼高地。蘋果樹一般種植3-5年即可開花結果，不過蘋果開花期因各地氣候不同而有很大差異。其一般在4-5月份開花，開花期和結實期，如果溫度在-2.2 ℃至-3.3 ℃之間，會對產量造成影響；結果時間一般在每年的9-10月份。而蘋果的消費一年實際明顯下降的現象較少，但往往受節假日的影響刺激性消費增加，尤其是在春節前后。

我們都知道，蘋果這種商品，進出口影響因素都很小。國家也不怎么進行收儲，重點是該品種一年一季，4月開花9月結果。所以我們就能觀察到，每年的4月5月，市場上總是會出現一波炒作的呼聲，哪里哪里又下冰雹了、哪里哪里又強降水了，預計哪里的蘋果產量又要大降。無論消息真實與否，市場先漲一波為敬。隨后就是5月份過后，漫長的6-8月份，市場上還是會有大量關于蘋果減產的消息，原因都是一樣的，參照上圖對比就性了。

當我們了解了這個性質后，我們就可以制定針對這種規律性品種的策略。每年的11月份，也就是蘋果收獲、入庫差不多結束后，此時，一年中倉單數量就已經清楚了。所以后面下一年的05和10合約可交割的倉單數量一定是遞減的，所以在12月或者下一年年初的時間點逢低買入05和10合約就行了。這里有兩個原因，我們買入05和10的合約，可以跟隨市場經歷個蘋果的花期、幼果期和膨果期；也就是市場炒作減產的機會是不會錯過的；其次是上面說的倉單量的問題。對于這個策略，我把它稱之為：期貨市場的大獎定期存款。

為什么？第一在于每年中的年初，蘋果期貨價格往往都是最低價的，買入可以獲得一部分展期帶來的收益；第二就是05和10合約的特殊性，根據最近的三年的行情，每年都是有大獎；第三其實它也可以當作是一種宏觀環境情況的指標。如果這種交易方式被大多數投資者采納，那也意味著今年一年的市場宏觀市場情況會相對不錯。

這是近三年蘋果10合約的價格走勢，我們可以發現，每年5月份和10月份的合約都是一年中的高價位，年初的時候價格水平相對較低。原因就在于此。

雞蛋。雞蛋期貨的波動率一直都很大，要說其原因，有品種設計的原因，也有需求彈性的原因，也有供應層面的影響。但說起來所有商品都有這樣的原因，那雞蛋的不同點在哪呢？首先是品種設計，雞蛋的固有屬性就導致了走交割手續的交易方非常少多，這就代表了這個品種大部分是以投機為主，也就代表了監管對資金操控和逼倉可以不聞不問；其次雞蛋的需求彈性很大，且需求并不是緩慢變化的，而是隨著節假日的變化驟變，這表明了年份合約中，總有某些合約會有動作；最后供應層面來看，就雞蛋而言，禽流感會引起蛋雞的存欄，從而對雞蛋的供應造成影響，我們也都知道供應增加往往會導致價格下降，所以我們從邏輯上來講，禽流感的來臨一般會刺激雞蛋價格往上走；但是我們從歷史角度來看，往往禽流感的爆發都導致雞蛋價格的下跌。究其原因，是消費者觀念的影響，以前禽流感來了，大家擔心吃雞蛋會導致健康安全問題，所以雖然供應少了，但是消費也少了；但是禽流感只是一種雞得的正常的感冒，禽流感時期吃雞蛋并不會對健康有影響，但是這種消費觀念很難說服大眾，大部分人還是覺得：禽流感來了，雞蛋也是有問題的；所以這也導致了雞蛋的劇烈波動。

所以就雞蛋而言，我覺得可以從這個這幾個層面去理解和決策：

一是短期來看，了解節假日需求；

二是中期來看，觀察蛋雞存欄量；

三是長期來看，跟蹤養殖業利潤。

了解節假日需求。上面分析過，雞蛋的需求彈性很大，且變化不是緩慢而是驟變的，這也是雞蛋這個品種波動比較大的原因之一。從短期來看，節假日的需求對雞蛋價格影響很大的，就比如每年的中秋行情和端午行情，雞蛋消費都會很不錯，也因此雞蛋09合約和其他合約走勢完全不同的原油，所以很多人盯著雞蛋09合約去交易，也是沒問題的，只要雞蛋09合約價格低于4000，就趕緊買入。這也是對的，但前提是雞蛋的需求沒有問題，如果雞蛋的需求出現了問題，情況就會發生一些變化，就比如2020年一樣；最近雞蛋的大跌，起初是07合約以及08合約，最后才將09合約拖下水，其實歸根結底就是需求問題擴散到消費月合約。

但如果在正常情況下，價格肯定是會反彈回4000以上的我們根據雞蛋09合約也能發現，近三年的價格很少低于4000，背后的原因有近三年普遍較好的節假日需求，也有下面的原因。

觀察蛋雞存欄量。雞蛋的供應量取決于產蛋雞存欄量，所以對于雞蛋這個品種而言，分析完需求后還要對雞蛋的供應進行分析，也就是雞蛋的存欄量；如果需求保持不變(正常情況下)，存欄量下降，那往往意味著雞蛋價格要走高。所以我們能看到2019年雞蛋的起伏走勢，2019年年初到年中的上漲，炒作的就是存欄量不足，供應不夠(雖然需求沒怎么變動)；但是到了下半年，市場就開始反轉了，其原因也是一樣的，供應增加導致價格下降。

跟蹤養殖業利潤。養殖業利潤就是一個比較宏觀的范疇了。我們分析了消費月的預期消費影響價格，也分析了供應影響價格，但什么東西會影響供應和產能呢？這就是養殖業利潤的問題。任何一個行業，產能的增加都是因為產業利潤的增加，產能的縮減就是因為利潤的下降甚至虧損。所以我們在產業操盤中，首先考慮的就是產業利潤，產業利潤目前情況是什么樣的，今后利潤會增加還是會下降。高利潤驅動下產能增加，產能的增加是的供應增加；供過于求導致利潤減少，利潤減少導致產能清退。

所以我們從產業的角度來看，每一個行業都是存在不斷的產能新增和落后產能的退出，但能夠在行業里一直存活的，往往都是那些抗風險能力比較強的企業。

回到雞蛋這個品種，雞蛋這個品種的季節性規律非常明顯，但更準確來說是節假日效應非常明顯。國內有兩大節日——中秋和春節。所以基本的規律是這樣的：中秋之前上漲，中秋之后下跌；春節前上漲，春節后下跌。

對于中秋節行情而言。供給端7-8月份是三伏天，氣溫較高，蛋雞產能率明顯下降，所以供應端壓力有所減少；與此同時，中秋節來臨備貨需求旺盛，所以需求端需求暴增。所以對于雞蛋的年內所有合約來說，雞蛋09合約是最強的，供需兩端的矛盾都很大，所以價格基本上都很高。從現貨上來看，每年中秋的時候，雞蛋的現貨價都在4塊錢以上，中秋之前雞蛋現貨價格一般能漲1塊錢左右，所以這就是一波牛市行情。然而，中秋的牛市往往是對未來消費需求的提前透支，所以在節假日以后價格基本上就會開始下坡路。

對于春節行情而言。節前的上漲并不是每年都有的，需要結合具體的存欄量以及需求情況來分析。如果當時存欄量不高且需求也不錯，那么春節前一般就會有一波行情；然而，如果存欄量較高需求又一般，那就意味著幾乎不會有很大的行情。同樣的，春節后，市場需求會有下降的情況。與此同時，每年的3-4月份氣溫會慢慢上升，這個時候恰好又是雞蛋產蛋最舒服的時候，產蛋量也是比較高，隨之而來的就是供應端壓力的增加。所以在供需兩端同步施壓的情況下，雞蛋價格通常走跌，隨時而來的就是一波熊市。

總結：

(1)波動是永恒。波動是市場投機之根基，是所有超額收益以及巨大風險之母，其本質是未知。

(2)波動分短期波動和長期波動。短期波動表示商品的當下情況，而長期波動則是某些品種固有的屬性。我們選擇波動率大的品種做分析，是因為長期波動大的品種有如下好處：一是行情的空間更大；二是行情的走勢更為流暢。

(3)化工品中，氣態液態的長期波動率比較大，而固態的則相對次之。化工中大波動品種的代表就是LPG。大波動的原因有如下：一是固有的氣態屬性，二是廠庫交割，三是歷史性底部。針對該品種的策略，我們可以采取“淡季買入，旺季賣出；最好不要去做長期空頭”的策略。另一個商品——玻璃也是此類代表，所以我們能看到玻璃在大跌后很快反彈回到原位置。這也是永安期貨多頭配置的首選商品之一。

(4)油脂商品中，長期大波動率的品種是棕櫚油，棕櫚油的走勢也是更加的流暢。對于棕櫚油的策略，因為其影響因素相對于其他兩個品種更少，所以更加純粹；可以用商品結構策略以及套利策略進行操作，棕櫚油可以對標有色金屬中的【鎳】。對于菜籽油，可以利用盤面分析法進行分析，等待市場標志性K線的到來，對標志性K線進行分析，推測是否持續，這個分析方法，可以對標有色金屬中的【銅】；此外，菜籽油是一個很容易逼倉和被資金操控的品種。

(5)蘋果期貨和紅棗期貨類似，只是紅棗期貨在后續市場的交易中逐步僵尸化。對于蘋果期貨的策略：我們在12月或者下一年年初的時間點逢低買入05和10合約就行。這里有兩個原因，我們買入05和10的合約，可以跟隨市場經歷個蘋果的花期、幼果期和膨果期；也就是市場炒作減產的機會是不會錯過的；其次是倉單量的問題。對于這個策略，我把它稱之為：期貨市場的大獎定期存款。對于蘋果期貨，如果交易持續活躍，可以將之看作為一個宏觀經濟運行指標。

(6)雞蛋期貨的波動率一般都很大。原因一是交割問題，二是需求端的驟變，三是供應端的問題。對于雞蛋的分析，可以從以下層面考慮：一是短期來看，了解節假日需求；二是中期來看，觀察蛋雞存欄量；三是長期來看，跟蹤養殖業利潤。雞蛋的交易，正常情況下，每年抓住兩波行情即可，一是最大的中秋節行情，二是春節行情；其中中秋節行情對應的是當年的09合約，也是一年中最強的合約。從歷年的走勢來看，只要在消費端能夠保持不變，09雞蛋跌破4000就是一個很好的介入機會。我們也可以通過每年養雞行業的基本面去判斷雞蛋市場的多空，雞蛋一直是一個走勢流暢的商品，跌的時候快速下跌，漲的時候業務飛速上漲，但其根源都是基于其基本面。

(7)產業的操盤，說到底都是對于基本面的判斷。了解產業當下的情況，對支撐目前情況的各要素進行分析；哪些是短期變量，哪些是中期改變的，哪些是長久不變的。在變與不變中得到均衡。但是說到底，不變的很少；比如人性，比如波動。

Reference：

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[7]Jerry Ma.教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統[M]。電子工業出版社出版。2019

[8]姜昌武。盧贛平。套期保值實務[M]。中國金融出版社。2010。

（文章來源：資本小論）

關鍵詞： 商品期貨