2022年，全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)復(fù)雜多變，俄烏沖突不斷升級(jí)、LME鎳逼倉(cāng)事件、美聯(lián)儲(chǔ)加息、新冠疫情形勢(shì)變化……受多方面因素影響，大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，實(shí)體企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)面臨較大挑戰(zhàn)。

(資料圖)

縱觀全年，2022年我國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為67.68億手，累計(jì)成交額為534.93萬(wàn)億元，同比分別下降9.93%和7.96%。具體來(lái)看，多數(shù)有色品種價(jià)格先揚(yáng)后抑、原油價(jià)格走出過(guò)山車行情、黑色交易重心基本切換至需求端、農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)品種出現(xiàn)大跌而弱勢(shì)品種出現(xiàn)反彈……

2023年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵一年。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)下，期貨市場(chǎng)將交出怎樣的成績(jī)單？2023年大宗商品市場(chǎng)中表現(xiàn)亮眼的“TA”會(huì)是誰(shuí)？

宏觀市場(chǎng)：交易規(guī)模或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)

“從去年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議論調(diào)來(lái)看，總體基調(diào)維持謹(jǐn)慎，對(duì)三重壓力的看法不變，依然警惕外部風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)信心明顯增強(qiáng)。”方正中期期貨研究院院長(zhǎng)王駿在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，政策上有四個(gè)方面值得關(guān)注：

一是提升防疫政策地位至與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相同，暗示未來(lái)防疫政策將繼續(xù)調(diào)整、優(yōu)化，并為經(jīng)濟(jì)注入更多活力。

二是基于穩(wěn)增長(zhǎng)需要和外需回落的情況，對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的要求明顯增加。尤其是對(duì)消費(fèi)提出多項(xiàng)具體措施。結(jié)合防疫政策調(diào)整來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)貢獻(xiàn)將顯著提升。

三是仍要求財(cái)政積極、貨幣政策持穩(wěn)。2023年財(cái)政赤字或有小幅提升，寬松舉措有所變化，年內(nèi)支出則將更加平滑，對(duì)基建支持仍在。貨幣仍將維持寬松，在降低社會(huì)融資成本、寬信用的要求下，仍可能降息降準(zhǔn)，尤其是在上半年。

四是房地產(chǎn)仍強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，此前“四支箭”政策將會(huì)繼續(xù)落實(shí)。這是中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議新增內(nèi)容，并明確穩(wěn)地產(chǎn)是防風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)。

結(jié)合上述政策，王駿認(rèn)為，2023年期貨市場(chǎng)投資將繼續(xù)維持穩(wěn)健，對(duì)于建材、黑色金屬有一定支撐，消費(fèi)有望得到提振，成為經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

“2023年我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展還將面臨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況和歐美加速縮表政策等較多外部因素影響，大量企業(yè)加大風(fēng)險(xiǎn)管理力度并積極參與期貨期權(quán)套期保值交易，同時(shí)大型金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)全球系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)下也加大利用金融期貨期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。國(guó)內(nèi)期貨期權(quán)市場(chǎng)具備健全的交易機(jī)制和有效法律法規(guī)，將吸引風(fēng)險(xiǎn)管理資金積極參與。”王駿向記者表示。

他進(jìn)一步分析道，預(yù)計(jì)2023年全國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模將在2022年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長(zhǎng)，交易規(guī)模或先抑后揚(yáng)。從第二季度開始將逐漸擺脫2022年以來(lái)的低迷，預(yù)計(jì)2023年累計(jì)成交量為66億手，累計(jì)成交額為580萬(wàn)億元。

國(guó)元期貨研究表示，展望2023年，商品市場(chǎng)重回產(chǎn)業(yè)邏輯，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)抑制商品需求，一季度進(jìn)入后疫情陣痛期，供需期限錯(cuò)配，大宗商品實(shí)際需求承壓，而隨著投資、消費(fèi)、外貿(mào)等需求端的緩慢恢復(fù)，生產(chǎn)端有望企穩(wěn)回升。

有色板塊：各品種走勢(shì)或有所分化

2022年，全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊、地緣因素以及能源危機(jī)因素共振影響強(qiáng)烈，有色金屬普現(xiàn)沖高回落的跌宕起伏走勢(shì)。

從有色金屬漲跌幅度來(lái)看，2022年鎳年度上漲幅度最大超50%，而錫跌幅最顯著超28%，其它品種多數(shù)脫離3月高點(diǎn)后回落，重心較2021年末有不同程度下移。

“2023年有色金屬各品種走勢(shì)或有所分化，未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)需求的沖擊和低庫(kù)存供給端擾動(dòng)帶來(lái)的波動(dòng)，將繼續(xù)擾動(dòng)全球有色金屬市場(chǎng)。”王駿向記者表示。

分品種來(lái)看，王駿預(yù)計(jì)，銅年度表現(xiàn)將以先抑后揚(yáng)為主，礦供給端增量釋放和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)需求端帶來(lái)壓力，但未來(lái)隨著加息結(jié)束甚至開啟降息，銅價(jià)存在修復(fù)可能，滬銅7萬(wàn)元將是高點(diǎn)。而鋅和鋁料會(huì)以寬震蕩走勢(shì)為主，能源擾動(dòng)對(duì)生產(chǎn)和成本的影響依然明顯，并與需求端周期變化共存帶來(lái)價(jià)格起伏波動(dòng)，滬鋁將在1.7萬(wàn)至2.3萬(wàn)元區(qū)間波動(dòng)。

同時(shí)，王駿認(rèn)為，滬鉛延續(xù)區(qū)間箱體窄幅震蕩走勢(shì)為主，但因海外低庫(kù)存和出口窗口開啟可能會(huì)有階段偏強(qiáng)表現(xiàn)。鎳、錫對(duì)市場(chǎng)資金敏感度高，低庫(kù)存疊加緊供應(yīng)，且受全球宏觀因素疊加擾動(dòng)下，兩大品種易呈現(xiàn)高波動(dòng)性。2023年伊始，工業(yè)硅期價(jià)已經(jīng)跌破枯水期云南生產(chǎn)成本，可等待云南加速減產(chǎn)兌現(xiàn)后的逢低買入機(jī)會(huì)，由于上市合約距離交割較遠(yuǎn)，參與工業(yè)硅期貨的市場(chǎng)資金博弈情況較為明顯。

展望2023年，申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所負(fù)責(zé)人汪洋向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)階段性復(fù)蘇，有色金屬作為重要工業(yè)品，將受益于經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的增長(zhǎng)，終端需求有望較2022年迎來(lái)一定幅度改善。

汪洋進(jìn)一步指出，“目前有色金屬各品種庫(kù)存水平普遍不高，在下游需求回升的帶動(dòng)下，有色金屬價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)一定幅度回暖。”

能化板塊：利潤(rùn)高彈性或?qū)⒊B(tài)化

2022年，能化板塊呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)，上半年走勢(shì)略強(qiáng)于下半年，能化品種年內(nèi)高點(diǎn)均出現(xiàn)在上半年，這點(diǎn)與歷年季節(jié)性行情有所不同。從年度漲跌幅統(tǒng)計(jì)來(lái)看，與原油相關(guān)性強(qiáng)的品種漲幅居前。

記者了解到，2022年6月中旬，受美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的影響，大宗商品市場(chǎng)集體受挫下行，能化板塊順勢(shì)調(diào)整，運(yùn)行重心不斷下移，回落至相對(duì)低位。在地緣政治持續(xù)發(fā)酵推動(dòng)下，原油利好因素占據(jù)上風(fēng)，油價(jià)持續(xù)攀升。國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張干擾下，全球能源緊張態(tài)勢(shì)加劇，美油、布油兩者均創(chuàng)近14年新高。

“國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)走勢(shì)提振下，石油化工品種表現(xiàn)強(qiáng)于煤化工品種。石油化工板塊品種波動(dòng)劇烈，但整體趨勢(shì)上以跟隨原油為主，去年上半年原油價(jià)格連續(xù)上漲帶動(dòng)下游化工品持續(xù)上行，而下半年原油運(yùn)行重心逐步下降，并帶動(dòng)下游化工品運(yùn)行中樞下降，但整體上原油價(jià)格波動(dòng)幅度明顯高于化工品。在保供穩(wěn)價(jià)主基調(diào)下，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格回歸合理區(qū)間，煤化工成本端支撐消退。”王駿向記者表示。

另外，汪洋特別提到，“2022年原油價(jià)格走了一個(gè)過(guò)山車行情。”他認(rèn)為造成這種走勢(shì)的原因有很多，前期上漲的原因在于需求突然復(fù)蘇，疊加俄烏沖突導(dǎo)致的原油天然氣緊缺，后期是為了防止油價(jià)過(guò)高影響世界經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)油國(guó)與用油國(guó)默契地把油價(jià)控制在一定范圍內(nèi)，最后在全球央行加息的大背景下，原油突然下跌并幾乎磨平全年漲幅。

展望2023年，汪洋認(rèn)為，“2023年化工品利潤(rùn)高彈性或?qū)⑹浅B(tài)。”

汪洋進(jìn)一步表示，由于美元總體流動(dòng)性充裕，且美國(guó)存在原油回購(gòu)的需求。“因此，我們預(yù)計(jì)油價(jià)總體進(jìn)一步下跌空間暫時(shí)有限。此外，由于一次能源的區(qū)域間物流正在重構(gòu)，因此事件性驅(qū)動(dòng)或扮演灰犀牛的角色，尤其是能源運(yùn)輸路徑的變化，也必然逐步反應(yīng)在區(qū)域間的供需平衡表上。從這個(gè)角度而言，2022年12月發(fā)生的化工品加工利潤(rùn)修復(fù)很難說(shuō)是一個(gè)階段的終點(diǎn)或者新階段的起點(diǎn)，甚至部分化工品本身的國(guó)際物流路徑也發(fā)生了變化”。

王駿預(yù)測(cè)，“2023年在政策托底下，能化板塊所處宏觀環(huán)境氛圍有望改善。”他認(rèn)為，2022年下游需求遲遲未能恢復(fù)正常，被壓制的需求有望在2023年一定程度上得到釋放，供需關(guān)系屆時(shí)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，持續(xù)低位震蕩筑底的能化品種有望迎來(lái)小幅反彈行情，比如PVC、乙二醇、聚丙烯等。

另外，王駿還指出，未來(lái)宏觀邏輯仍是2023年能化板塊的交易主線，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，對(duì)能化板塊的利空打壓將減緩。國(guó)際油價(jià)下行趨勢(shì)下，成本端將拖累國(guó)內(nèi)能化板塊品種的走勢(shì)。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，預(yù)計(jì)供應(yīng)端恢復(fù)或快于需求端，能化板塊大部分品種新增產(chǎn)能較多，而需求端存在變數(shù)，供需格局趨向?qū)捤苫蜻^(guò)剩，整體走勢(shì)并不樂(lè)觀。經(jīng)歷2021年10月份的大漲大跌行情后，市場(chǎng)往往要進(jìn)行一段長(zhǎng)期的修復(fù)整理過(guò)程，能化板塊單邊趨勢(shì)行情或難現(xiàn)，基本呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，較為適合波段交易。

黑色板塊：價(jià)格中樞或同比再回落

回顧2022年，黑色商品全年整體沖高回落，年內(nèi)價(jià)格波動(dòng)較大，板塊內(nèi)品種走勢(shì)有所分化。記者了解到，鐵礦石全年上漲超20%，焦煤、焦炭下跌近10%，鋼材小幅回落，鐵合金漲跌各異，硅錳跌近7%，在經(jīng)過(guò)去年11月開始的兩個(gè)月反彈后，黑色商品回到最近10年價(jià)格中值以上的位置。

展望2023年，王駿表示，黑色金屬商品將繼續(xù)圍繞宏觀預(yù)期和現(xiàn)實(shí)需求進(jìn)行交易，2022年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下政策端穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)，有助于中長(zhǎng)期鋼材需求企穩(wěn)。房地產(chǎn)及防疫政策大幅轉(zhuǎn)向后，預(yù)計(jì)地產(chǎn)對(duì)鋼材需求的負(fù)面影響將會(huì)在2023年減弱，但“房住不炒”的背景下，政策面“托而不舉”，仍會(huì)限制2023年鋼價(jià)需求回升的幅度，基建投資對(duì)鋼材需求的支撐仍將延續(xù)但程度將會(huì)減弱。

“2023年黑色商品價(jià)格中樞將同比繼續(xù)回落。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策較積極及2023年終端需求恢復(fù)對(duì)價(jià)格有一定支撐，較2022年低點(diǎn)繼續(xù)下跌的空間有限。”王駿指出。

投資策略方面，王駿建議繼續(xù)密切關(guān)注宏觀政策變化，他表示：“2023年是‘二十大’之后的首年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、防疫政策也可能更為復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)波動(dòng)或有限，但政策及宏觀數(shù)據(jù)波動(dòng)依然較大，從而繼續(xù)引導(dǎo)鋼價(jià)走勢(shì)，在預(yù)期先行已成范式的當(dāng)下，需要關(guān)注政策對(duì)預(yù)期的引導(dǎo)。”

同時(shí)，王駿認(rèn)為，在今年3月“兩會(huì)”之前，預(yù)計(jì)黑色金屬板塊自去年11月以來(lái)的上漲行情還未結(jié)束，整體可在回調(diào)后再逢低做多。進(jìn)入3月份轉(zhuǎn)向做空，下半年關(guān)注地產(chǎn)板塊的修復(fù)情況。鋼材利潤(rùn)擴(kuò)張難度較大，因此在鋼廠出現(xiàn)明顯盈利后，建議逢高做空利潤(rùn)。與此同時(shí)，需要關(guān)注煤炭、鐵礦石兩個(gè)國(guó)家“保供穩(wěn)價(jià)”重點(diǎn)品種，2023年煤炭、鐵礦石的國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲幅度將有限，市場(chǎng)供給將有保障。

另外，汪洋也指出，“海外抗通脹、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增主線在海外通脹階段性見(jiàn)頂、國(guó)內(nèi)疫情政策優(yōu)化，以及地產(chǎn)供需兩端政策再加碼的驅(qū)動(dòng)下，將會(huì)有邊際的轉(zhuǎn)向。”他認(rèn)為，宏觀因素對(duì)黑色有利，地產(chǎn)伴隨著供需兩端政策的不斷發(fā)力，底部特征逐漸明確，邊際上對(duì)鋼材需求構(gòu)成進(jìn)一步拖累的空間有限，2023年地產(chǎn)用鋼需求降幅或?qū)⒂兴照；ㄔ趪?guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求未變、2022年存量項(xiàng)目高增速支撐2023年實(shí)物工作量的情況下，預(yù)計(jì)仍將保持中性偏高的增速。

“需要注意的是，目前國(guó)內(nèi)疫情仍在達(dá)峰階段，春運(yùn)為疫情的防控帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)，短時(shí)間內(nèi)對(duì)終端需求造成的沖擊值得市場(chǎng)參與者警惕。”汪洋表示。

農(nóng)產(chǎn)品板塊：消費(fèi)仍是重要影響因素

過(guò)去的2022年，農(nóng)產(chǎn)品板塊受宏觀環(huán)境影響較大。

記者了解到，去年，農(nóng)產(chǎn)品板塊不僅受地緣沖突、拉尼娜氣候、美聯(lián)儲(chǔ)加息以及疫情防控政策等外部宏觀環(huán)境的擾動(dòng)，也受到各自品種自身內(nèi)部供需矛盾的影響。

“整體來(lái)看，2022年農(nóng)產(chǎn)品板塊主要以寬幅區(qū)間波動(dòng)為主，個(gè)別品種表現(xiàn)出明顯的趨勢(shì)性。”王駿表示。

展望未來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品板塊將在新的一年走出怎樣的行情？

“2023年，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，消費(fèi)依然會(huì)成為非常重要的影響因素。比如白糖，2022年的防疫政策使得國(guó)內(nèi)白糖表觀消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，而下游的食品企業(yè)和貿(mào)易商庫(kù)存也處于非常低迷的狀態(tài)。”汪洋預(yù)測(cè)表示。

汪洋進(jìn)一步指出，在2023年，隨著防疫政策的放松，宏觀經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)也將出現(xiàn)反彈。同樣，生豬、蘋果、花生等農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)改善預(yù)期也值得期待。

“2023年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨板塊將繼續(xù)圍繞宏觀因素、天氣以及各自供需矛盾展開年度行情，目前來(lái)看，相對(duì)確定的是擴(kuò)大國(guó)產(chǎn)大豆種植政策或繼續(xù)對(duì)連豆價(jià)格形成壓制，其他品種對(duì)應(yīng)的趨勢(shì)性推動(dòng)因子尚不明顯，整體或繼續(xù)維持區(qū)間波動(dòng)，其中矛盾點(diǎn)突出的品種要以棕櫚油和雞蛋為主進(jìn)行關(guān)注。”王駿表示。

按照產(chǎn)業(yè)鏈劃分來(lái)看，王駿認(rèn)為，油脂油料系列品種或繼續(xù)圍繞政策變化、階段性供需錯(cuò)配呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的寬幅區(qū)間波動(dòng)，其中全球大豆三大主產(chǎn)國(guó)天氣、出口政策與印尼棕櫚油生長(zhǎng)的天氣、出口政策是市場(chǎng)關(guān)注核心；飼料養(yǎng)殖系列品種將繼續(xù)圍繞上游天氣干擾與下游養(yǎng)殖產(chǎn)能變化呈現(xiàn)寬幅區(qū)間波動(dòng)，原料端分歧有限，整體或維持高位區(qū)間波動(dòng)，產(chǎn)品端則繼續(xù)圍繞產(chǎn)能周期波動(dòng)，雞蛋價(jià)格或呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)、生豬價(jià)格則先抑后揚(yáng)；軟商品系列品種或在進(jìn)口市場(chǎng)與下游消費(fèi)博弈中繼續(xù)寬幅震蕩，關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)變化給市場(chǎng)帶來(lái)的邊際影響，比如棉花價(jià)格有望逐步回升至17000元/噸；生鮮果品系列品種則可能在上游天氣與下游消費(fèi)博弈中呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)。

基于2023年農(nóng)產(chǎn)品板塊區(qū)間波動(dòng)的預(yù)期來(lái)看，王駿建議，在操作方面以階段性矛盾為出發(fā)點(diǎn)，維持區(qū)間思路，可以重點(diǎn)關(guān)注一下大豆、棕櫚油、棉花、橡膠、雞蛋和生豬品種。

另外，關(guān)于雞蛋市場(chǎng)，銀河期貨研究員劉倩楠指出，“參考最近歷史的補(bǔ)欄和存欄情況，預(yù)計(jì)上半年在產(chǎn)存欄仍處于相對(duì)低位，而下半年在產(chǎn)存欄逐漸恢復(fù)至正常區(qū)間，整體來(lái)看2023年在產(chǎn)存欄蛋雞是供應(yīng)逐漸增加的一年。而消費(fèi)端，新一年隨著各地逐步度過(guò)本輪疫情感染高峰，餐飲和旅游消費(fèi)逐漸恢復(fù)，家庭消費(fèi)將有所下降。但豬肉和蔬菜替代方面，預(yù)計(jì)隨著豬肉價(jià)格下降以及蔬菜價(jià)格回歸正常，對(duì)雞蛋的替代需求將下降。綜合來(lái)看，消費(fèi)可能比2022年略增一些。從目前豆粕和玉米的走勢(shì)來(lái)看，2023年預(yù)計(jì)飼料成本將逐漸下降，雞蛋的價(jià)格重心也將有所下移。”

劉倩楠預(yù)計(jì)，2023年雞蛋價(jià)格較2022年將有所下降，但考慮存欄仍比較低，整體的價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)仍處于相對(duì)中間略偏高位，再疊加季節(jié)性走勢(shì)將是明年蛋雞價(jià)格的主基調(diào)，養(yǎng)殖利潤(rùn)端預(yù)計(jì)表現(xiàn)一般。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

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