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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及業(yè)務(wù)基數(shù)提升，下調(diào)新東方-S(09901)2026-2028財(cái)年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至4.42/5.14/5.82億美元(分別下調(diào)8%/8%/8%)，對(duì)應(yīng)2026-2028財(cái)年EPS分別為0.28/0.33/0.37美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22x/19x/16x，公司為教育培訓(xùn)行業(yè)龍頭，行業(yè)需求仍較旺盛，該行維持“增持”評(píng)級(jí)。　　

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：FY26Q1新東方實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收15.23億美元，同比+6.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.07萬(wàn)美元，同比-1.9%;實(shí)現(xiàn)Non–GAAP歸母凈利潤(rùn)2.58億美元，同比-1.6%。FY26Q1核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q2收入指引加速。

FY26Q1公司凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.1%至15.23億美元，超出此前預(yù)期區(qū)間上限(指引同比增長(zhǎng)2%-5%)

分業(yè)務(wù)來(lái)看：1)出國(guó)業(yè)務(wù)：出國(guó)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+1.0%，出國(guó)咨詢(xún)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+2.0%，同比增速放緩。出國(guó)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)中低齡段業(yè)務(wù)營(yíng)收增速更快;出國(guó)咨詢(xún)業(yè)務(wù)中非美英方向尤其是亞洲國(guó)家背景提升業(yè)務(wù)表現(xiàn)更優(yōu)。2)成人及大學(xué)生的國(guó)內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)：營(yíng)收同比+14.4%，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。3)教育新業(yè)務(wù)：FY26Q1營(yíng)收同比+15.3%，增速放緩主要受到暑期“低價(jià)/免費(fèi)班”競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，隨著秋季學(xué)生大量回流，F(xiàn)Y26Q2該業(yè)務(wù)收入增速有望環(huán)比提速。FY26Q1非學(xué)科類(lèi)輔導(dǎo)業(yè)務(wù)在約60個(gè)城市開(kāi)展，報(bào)名人次約53萬(wàn);智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備在約60個(gè)城市采用，活躍付費(fèi)用戶(hù)約45.2萬(wàn)人。

公司預(yù)計(jì)FY26Q2整體凈營(yíng)收將在11.32億美元至11.63億美元之間，同比增長(zhǎng)9%-12%，增速較Q1有所回升。公司維持FY26全年凈營(yíng)收指引為51.45億美元至53.90億美元，同比增長(zhǎng)5%-10%。此外，公司宣布啟動(dòng)一項(xiàng)為期三年的股東回報(bào)計(jì)劃，擬將不低于上一財(cái)年歸母凈利潤(rùn)的50%用于回饋股東，并已批準(zhǔn)派發(fā)1.9億美元現(xiàn)金股息及啟動(dòng)3億美元的股份回購(gòu)計(jì)劃，彰顯管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

FY26Q1經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化成果逐步顯現(xiàn)

FY26Q1公司Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3.36億美元，同比+11.3%。Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為22.0%，同比提升1.0pct。利潤(rùn)率的提升主要得益于公司在成本優(yōu)化與運(yùn)營(yíng)效率提升方面的持續(xù)努力。盡管面臨海外業(yè)務(wù)放緩的挑戰(zhàn)，但公司通過(guò)審慎的產(chǎn)能擴(kuò)張策略、推進(jìn)OMO教學(xué)系統(tǒng)以及加大AI技術(shù)在教育生態(tài)和內(nèi)部運(yùn)營(yíng)中的應(yīng)用，有效提升了整體運(yùn)營(yíng)效率。展望未來(lái)，隨著FY26Q2收入加速增長(zhǎng)，以及公司持續(xù)推進(jìn)降本增效措施，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有望繼續(xù)改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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